
中信建投指出,2025年全球銅礦增長再度不及預期,造成這一結果的主要原因包括礦產國政策擾動、自然災害沖擊及品位下行掣肘等。除去高干擾率對存量礦山產出形成威脅外億鑫網,新發現礦山稀少及資本開支不足,削弱了銅礦長期增長的彈性。銅作為最具性價比的導電金屬,在新能源變革中,扮演著不可或缺的角色。發達經濟體的電網改造擴容,發展中經濟體的工業增長以及新舊能源轉換推高了全球用銅需求增速。脆弱的供應,穩增的需求,構筑的緊平衡正在持續地推動銅價重心上移。
鑒于銅資源的稀缺性及銅價重心不斷上移,產業利潤主要集中在銅礦環節,重點關注銅礦公司。標的選擇的思路:銅資源儲備好億鑫網,產量有增長空間的成長性銅礦公司;產量穩定,高分紅的成熟性礦業公司。
全文如下中信建投:礦增來約未赴億鑫網,電力炙熱托舉,銅價脊線漫過春巒
2025年全球銅礦增長再度不及預期,造成這一結果的主要原因包括礦產國政策擾動、自然災害沖擊及品位下行掣肘等。除去高干擾率對存量礦山產出形成威脅外,新發現礦山稀少及資本開支不足,削弱了銅礦長期增長的彈性。銅作為最具性價比的導電金屬,在新能源變革中,扮演著不可或缺的角色。發達經濟體的電網改造擴容,發展中經濟體的工業增長以及新舊能源轉換推高了全球用銅需求增速。脆弱的供應,穩增的需求,構筑的緊平衡正在持續地推動銅價重心上移。

深層次、長周期的銅礦增長存在約束,資源稀缺屬性突出。2025年銅礦增量再度不及預期,預期的50~60萬噸僅兌現20~30萬噸,自然災害、品位下行、出口政策等構成了年度供應增量不及預期的直接原因。深層次、長周期的供應約束在于近十五年來發現的新增銅礦數量極其有限,礦產開發商備選的項目偏少;礦產開發是資金密集型產業,海外資金利率高,且部分資源國經濟政治格局不穩定,礦產商要求的項目預期回報率高,資本性開支不足,限制了長期供應增速的提升。結合待投產項目產量指引,考慮一定的供應干擾,預計2025~2027年全球銅礦增量分別為28萬噸、73萬噸、30萬噸,全球精煉銅產量分別為2719萬噸、2799萬噸、2839萬噸,同比增長1.1%、2.9%、1.4%。
高性價比導電金屬銅,深度參與全球能源變革與工業發展,供需缺口擴大。終端電器自動化水平不斷提升,前端電源側綠色能源革新深化,鏈接用電側及發電側的電網擴網需求與日俱增,全球用銅增速中樞顯著提升,2025~2027年全球精煉銅需求分別為2729萬噸、2806萬噸、2876萬噸,同比增長2.8%、2.8%、2.5%;供需平衡角度,2025-2027年持續缺口10萬噸、7萬噸、37萬噸,且遠期缺口呈現擴大趨勢。
商品屬性呈現缺口,金融屬性處降息周期,二者共振推升銅價重心。考慮關稅支撐通脹預期及產業鏈條重構,美聯儲處于降息周期,弱美元利于資源稀缺的銅得到高溢價;同時,全球銅庫存水平偏低,導致抗供應干擾能力弱,增強銅價向上的價格彈性。由此,預計2025~2027年LME銅價重心逐級上移到9500美元/噸、10000美元/噸,10500美元/噸。
成長型和成熟性銅礦公司各有千秋。鑒于銅資源的稀缺性及銅價重心不斷上移,產業利潤主要集中在銅礦環節,重點關注銅礦公司。標的選擇的思路:銅資源儲備好,產量有增長空間的成長性銅礦公司;產量穩定,高分紅的成熟性礦業公司。
瑞和網提示:文章來自網絡,不代表本站觀點。